少妇饥渴偷公乱第一章全文

少妇饥渴偷公乱第一章全文据海关总署，2026年5月出口总值3767.8亿美元，同比增19.4%，明显超出彭博一致预期的15.0%和前值14.1%；进口总值为2713.5亿美元，同比增27.4%，高于彭博一致预期的26.0%和前值25.3%；贸易顺差1054.3亿美元，高于前值848.2亿美元。如何看待出口增速再度超预期上行？ 5月出口增速再度抬升，与PMI新出口订单和高频港口吞吐指标形成一定背离，量价走势分化或是背后原因。目前5月完整的出口量价数据尚未公布，我们参考4月数据，出口数量同比增长4.6%，美元计价出口价格同比上涨9.1%。AI涨价潮叠加人民币升值，价格因素已成为当前出口高增的主要支撑，而PMI、发船、港口吞吐等高频指标，更多反映出口数量端增长动能相对不强。结合5月已公布的重点商品价格来看，集成电路、手机等主要产品出口价格继续高位抬升，也进一步形成了佐证。 一是出口价格走强，AI拉动上升。5月机电产品出口金额同比提升7.1个百分点至27.5%，对出口的拉动作用提升4.1个百分点至16.4pct。细分商品来看，AI电子产品出口增长主要依靠价格上涨，汽车出口增长则以规模扩张为主。5月集成电路、自动数据处理设备及零部件、手机出口金额同比分别增长111.0%、66.1%、44.3%，依次拉动出口5.9、3.4、1.0pct（合计10.3pct），其中集成电路、手机价格同比分别上涨106.6%、48.1%。汽车出口保持高景气，出口金额同比增长39.3%，数量同比增长42.6%，拉动出口1.5pct。此外，稀土出口价格同比大涨260.4%，带动出口金额同比增长237.4%。不过劳动密集型产品出口金额同比下降2.2%，仍维持负增，拖累出口0.4pct。 二是低基数效应下，对美出口金额同比增速明显回升。5月对美出口金额同比提升25.1个百分点至36.2%，对出口的拉动提升2.1个百分点至3.3pct。去年“对等关税”扰动导致的低基数是本月增速回升的重要原因。与2024年同期相比，5月对美出口金额下降11.3%，4月下降12.1%，两个月表现基本持平。由此可见，本月对美出口金额同比回升更多依靠基数效应推动。结合高频数据，5月对美发船数据环比4月有所回落，但对美出口金额环比增长6.2%，显示价格上涨是主要增长来源。随着特朗普访华中美关系改善，对美发运量自6月初开始明显回升。 对东盟、欧盟、非洲和拉美的出口金额增速有所分化。5月对东盟和非洲出口金额进一步提速，同比增速分别为24.5%和18.6%，较4月加快9.1和1.1个百分点；对欧盟和拉丁美洲出口金额则有所回落，同比分别为7.5%和6.0%，较4月放缓6.0和7.6个百分点。此外，对中国香港出口金额同比上升18.5个百分点至63.6%，对整体出口的拉动效应为5.0pct。由于海湾国家5月细分出口数据还未公布，我们观察4月数据，对海湾国家出口金额同比下降53.1%，拖累整体出口2.4个百分点。 三是进口高增，AI与黄金是两大贡献因素。2026年5月美元计价进口金额同比增27.4%，其中机电产品和高新技术产品对进口的拉动分别为14.9pct和14.5pct，较上月提升1.5-1.7个百分点。细分品类来看，自动数据处理设备进口增速回落11.2个百分点至80.4%，拉动进口3.6pct；集成电路进口增速上升13.3个百分点至68.1%，拉动进口增长10.8个pct，两者对进口同比增速的贡献超过一半。目前5月黄金进口详细数据暂未公布，4月黄金进口同比增长84.9%，拉动进口5.1pct。结合5月央行增持32万盎司黄金来看（4月26万盎司），黄金仍将是进口增长的重要支撑。此外，铜矿进口量同比降幅由4月的19%收窄至1.7%，带动铜矿进口金额同比加快16.5个百分点至31.3%。 受中东局势持续动荡影响，原油进口延续价增量减格局。5月原油进口价格同比上涨61.1%，涨幅较上月扩大20.4个百分点；当月进口量为3308万吨，同比下降29.0%，降幅较4月扩大9.1个百分点，创下2018年2月以来新低。天然气则呈现量价齐升态势，进口价格同比涨幅较上月提升12.4个百分点至10.6%，进口数量同比增速加快13.2个百分点至0.6%，进口金额同比增长11.2%，拉动进口增长0.2个百分点。 分国家来看，从韩国和东盟进口贡献较大，分别拉动整体进口5.7和4.1和pct（合计9.8 pct）。其中韩国进口同比为83.3%，较4月加快20.9个百分点；东盟进口同比回落1.2个百分点至28.0%。 整体来看，6月出口有望延续较高增长态势。一是尽管美欧加息预期不断升温，但5月全球制造业PMI录得52.6%，与4月持平，海外产业景气度仍处于高位，且AI基建扩张热情暂未出现消退迹象。二是出口价格因素对出口增长形成明显助力，抵消了汇率升值影响，AI相关产品价格持续高位运行。三是特朗普访华推动中美关系趋稳，叠加美国低关税窗口期（7月24日到期），高频数据显示6月对美发运数据回升。虽然6月对美出口基数有所抬升，但综合来看仍有望维持较高增速。 风险提示：基本面修复超预期；海外流动性收紧超预期。 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《【兴业固收】出口加速，价格支撑》 对外发布时间：2026年6月10日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 刘郁 SAC执业证书编号：S0190526040009 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 © 1996-2026 SINA Corporation