三千佳丽唐诗宋词航道

三千佳丽唐诗宋词航道总览：整体符合预期。1）2025年归母净利润同比+15.7%至63.1亿元，主要为所得税影响，符合预期。税前利润同比-12.3%，主要系财险业务亏损影响。2）NBV在新单保费增长带动下同比+48.2%，符合预期。NBVM同比+0.1pct至16.9%，略有改善。3）集团EV较年初+4.3%，受投资回报偏差负向贡献及同期高基数影响增速放缓。4）财险业务承保亏损10.3亿元，主要系保证险公司主动调整导致承保亏损15.1亿元，COR同比+2.4pct至102.1%，剔除保证险COR为98.9%。5）归母净资产较年初-6.3%，较25H1降幅收窄，预计主要受OCI债券市值下跌及负债端折现率下降影响。6）DPS为0.19元，同比持平，符合预期。 寿险银保贡献不断提升，代理人质态持续改善。1）银保及个险NBV同比+64.6%、+18.5%，银保NBV的贡献占比同比+6.1pct至61.8%，成为价值增长的主要驱动。2）新单保费同比+47.3%，其中银保新单保费同比+69.0%，个险新单保费同比-7.6%，银保新单增长带动总新单增长。3）代理人队伍质态提升，传统队伍活动人均产能2.2万元，精英队伍人均产能为传统队伍的2倍以上，“一体两翼”战略不断深化。4）业务品质稳步向好，13个月和25个月保单继续率分别同比+0.2pct、+3.7pct至97.1%、95.5%。 财险主动调整业务结构，核心业务承保盈利改善。1）财险原保费收入同比+0.1%，其中车险、非车险分别同比-3.3%、+4.5%，非车险贡献持续提升，占比同比+1.9pct至46.1%。2）COR同比+2.4pct至102.1%，主要系公司决定停止新增融资类保证险业务并出于审慎原则计提准备金，导致保证险COR同比+30.0pct至129.0%。剔除保证险COR同比-1.0pct至98.9%，实现承保盈利4.9亿元。3）车险COR同比-0.9pct至98.2%，预计主要为费用率的改善。 增配TPL资产，投资在权益市场高景气下表现较好。1）2025年末总投资资产规模较年初+16.7%。2）NII、TII、CII分别同比-0.5pct、+0.5pct、-0.4pct至3.7%、4.8%、6.1%。CII下降主要系当期OCI债券等固收类资产市值下跌的影响。3）权益类资产占比同比+1.4pct至21.4%，其中股票+权益型基金占比同比+1.6pct至14.9%。4）投资策略边际优化，2025年末OCI股票占总股票比例同比-0.9%至68.1%，主要为公司近年适度兑现早期配置、涨幅较大的OCI股票收益，边际增配TPL资产以提升投资收益弹性。5）估算全年OCI权益工具投资价格涨幅约+14.1%，同比-9.1pct；其他债务工具价格涨幅约-5.1%，同比-12.6pct。 观点：推荐配置。1）在银保渠道强势扩张的背景下，阳光凭借过往银保端的合作网点众多、差异化服务、人均产能较高等优势有望抓住银保高速发展的机遇，支撑总体价值保持增长。2）财险主动出清高风险业务，核心业务承保盈利能力持续改善。3）投资策略上在保持稳健风格不变下适当提升TPL资产占比，在“慢牛”行情下预计短期的投资业绩弹性明显提升。4）当前PEV仅0.27，处于历史23%分位数，配置性价比较高。 风险提示：长端利率大幅下行，权益市场大幅回撤，新单销售显著不及预期。 联系人：唐亮亮（18205587358）/郎霖（18670397196） 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《阳光保险2025年年报点评：NBV同比高增，增配TPL资产或带动业绩弹性明显提升》 对外发布时间：2026年6月9日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 唐亮亮S0190523080002 张博 SFC：BMM189 SAC：S0190519060002 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 © 1996-2026 SINA Corporation