男生互操小说

男生互操小说月度行情表现：市场风险偏好持续修复，红利资产板块继续调整。1）行业涨跌幅：2026年5月1日至5月31日，银行板块下跌2.56%，跑输沪深300指数4.3pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第7。受AI产业链催化及科技板块业绩逐步兑现带动，资金进一步向成长风格集中；而经历2022—2025年红利行情后，银行等高股息资产估值修复较为充分，阶段性面临资金再平衡压力。5月通信（+20.4%）、电子（+17.9%）及公用事业（+8.3%）板块领涨市场。具体看银行细分板块，2026年5月末，国有行估值相对稳定，而城商行和股份行的PB估值呈现下行趋势。其中，国有行PB估值总体稳定在0.69X-0.70X，或主要由于其高股息、低波动和机构底仓属性；股份行的PB估值从月初0.52X降至月末0.50X，在科技成长风格占优的市场环境下，相较国有大行缺乏稳定资金托底，同时基本面弹性又弱于成长板块；城商行PB估值从月初0.67X降至0.64X，主要是由于前期涨幅较大、估值处于银行板块相对高位，在市场风险偏好回升和资金向科技板块迁移过程中，部分资金选择兑现收益。5月A股银行主要是重庆银行领涨。涨幅靠前的银行为重庆银行（+14.5%）、兴业银行（+3.2%）、中国银行（+1.9%）、浦发银行（+1.1%）、浙商银行（+1.0%）。跌幅居前的则主要为前期表现较好的优质城农商行及部分股份行，如中信银行（-11.8%）、渝农商行（-8.8%）、南京银行（-8.3%）、青岛银行（-8.1%）、杭州银行（-8.0%）。2）利率环境：2026年5月，国债利率整体震荡下行。5月，受资金面持续宽松以及“资产荒”背景下机构配置需求旺盛影响，长短端利率均有所回落。其中1年期国债利率从月初1.18%降至月末1.16%；10年期国债利率则从月初1.77%降至月末1.71%。3）行业成交额：26年5月，在科技成长行情持续演绎的背景下，市场风险偏好明显回升，资金更多向高景气、高弹性的成长板块集中，银行板块交易活跃度有所下降。截至5月31日，银行板块成交额同比下降9%，占比AB股市场总成交额0.77%，环比-21bp。4）行业估值：截至6月8日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE 为 6.08倍，近 10 年历史分位数36.5%，PB 为 0.51倍，历史分位数 23.2%。股息率 4.96%，历史分位点69.08%。 4月社融信贷数据走弱，信贷投放前置导致后劲不足。4月社融信贷数据显示，人民币贷款当月负增100亿元，同比少增2900亿元。同样当月信贷负增长的有25年7月，为-500亿，同比少增3100亿元。二者均有信贷投放前置的原因，并且也在为季末月冲刺蓄力。今年一季度银行的“开门红”项目储备部分已经提前到4Q25释放，同时考虑到贷款到期问题，尤其是房抵经营贷的集中到期（2020-2023年是经营贷发放的高峰期，经营贷周期通常为3-5年，今年正是集中到期续贷的时候，部分银行可能提高了风险门槛），削弱信贷增长。 债券投资在银行经营中越发重要。从社融数据来看，“间接融资占比下降，直接融资占比上升”的趋势仍在延续；从银行的资产结构来看，近三年投资占比逐渐上升，体现了在息差承压背景下，上市银行普遍通过提升投资类资产占比来优化整体收益（详见外发报告《银行深度：从资负结构看银行经营思路变化》）。央行在1Q26货币政策执行报告中，于专栏3“中央银行与债券市场”中也阐述了银行债券投融资行为的重要性。 零售风险仍处于消化周期，银行加速不良资产出表。近几年上市银行零售贷款不良率整体持续上升，反映出居民部门信用风险仍处于暴露和出清阶段，部分区域性银行零售不良率已超过3%，但由于其零售贷款占比较低，整体风险仍处于可控范围。当前居民收入预期和资产价格修复偏弱，叠加居民主动去杠杆，按揭贷款、消费贷款及小微经营贷款风险持续释放，并推升零售不良率水平。在此背景下，银行持续加大不良资产处置力度，除传统核销外，更多通过不良资产证券化（ABS）和第三方转让等市场化方式加快风险出清，不良ABS发行规模近年来显著增长。从底层资产结构看，以工行、建行、中行样本为例，当前零售风险主要集中于住房按揭贷款和经营性贷款领域，其中按揭贷款占不良ABS底层资产的六成以上，是银行零售风险化解的重点方向。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 一、月度行情表现：2026年5月红利资产板块继续调整 （一）市场风险偏好持续修复，2026年5月银行板块下降2.56% 1、资金进一步聚集成长风格，红利资产板块下跌 2026年5月1日至5月31日，银行板块下跌2.56%，跑输沪深300指数4.3pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第7。受AI产业链催化及科技板块业绩逐步兑现带动，，资金进一步向成长风格集中；而经历2022—2025年红利行情后，银行等高股息资产估值修复较为充分，阶段性面临资金再平衡压力。5月通信（+20.4%）、电子（+17.9%）及公用事业（+8.3%）板块领涨市场。 2、各子板块表现：5月股份行和城商行PB估值下调 具体看银行细分板块，2026年5月末，国有行估值相对稳定，而城商行和股份行的PB估值呈现下行趋势。其中，国有行PB估值总体稳定在0.69X-0.70X，或主要由于其高股息、低波动和机构底仓属性；股份行的PB估值从月初0.52X降至月末0.50X，在科技成长风格占优的市场环境下，相较国有大行缺乏稳定资金托底，同时基本面弹性又弱于成长板块；城商行PB估值从月初0.67X降至0.64X，主要是由于前期涨幅较大、估值处于银行板块相对高位，在市场风险偏好回升和资金向科技板块迁移过程中，部分资金选择兑现收益。 3、个股表现：绩优区域行领涨，前期强势城农商行回调 5月A股银行主要是重庆银行领涨。涨幅靠前的银行为重庆银行（+14.5%）、兴业银行（+3.2%）、中国银行（+1.9%）、浦发银行（+1.1%）、浙商银行（+1.0%）。跌幅居前的则主要为前期表现较好的优质城农商行及部分股份行，如中信银行（-11.8%）、渝农商行（-8.8%）、南京银行（-8.3%）、青岛银行（-8.1%）、杭州银行（-8.0%）。 （二）市场环境：国债利率震荡下行，银行板块成交占比继续下降 1、利率环境：国债利率整体下行 2026年5月，国债利率整体震荡下行。5月，受资金面持续宽松以及“资产荒”背景下机构配置需求旺盛影响，长短端利率均有所回落。其中1年期国债利率从月初1.18%降至月末1.16%；10年期国债利率则从月初1.77%降至月末1.71%。 2026年5月，银行板块成交活跃度继续回落。26年5月，在科技成长行情持续演绎的背景下，市场风险偏好明显回升，资金更多向高景气、高弹性的成长板块集中，银行板块交易活跃度有所下降。截至5月31日，银行板块成交额同比下降9%，占比AB股市场总成交额0.77%，环比-21bp。 银行板块当前估值处历史偏低分位。截至6月8日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE 为 6.08倍，近 10 年历史分位数36.5%，PB 为 0.51倍，历史分位数 23.2%。股息率 4.96%，历史分位点69.08%。 5月LPR：5月1年期、5年期LPR维持不变，最新1年期LPR 3 %、5年期LPR 3.5%。 26年4月社融：5月14日央行披露2026年4月金融数据，其中4月社融新增6245亿元，同比少增5354亿元，社融存量同比增速7.8%，较上月末下降0.1pct；人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元。 4月社融信贷数据走弱，信贷投放前置导致后劲不足。4月社融信贷数据显示，人民币贷款当月负增100亿元，同比少增2900亿元。同样当月信贷负增长的有25年7月，为-500亿，同比少增3100亿元。二者均有信贷投放前置的原因，并且也在为季末月冲刺蓄力。今年一季度银行的“开门红”项目储备部分已经提前到4Q25释放，同时考虑到贷款到期问题，尤其是房抵经营贷的集中到期（2020-2023年是经营贷发放的高峰期，经营贷周期通常为3-5年，今年正是集中到期续贷的时候，部分银行可能提高了风险门槛），削弱信贷增长。分部门来看，居民/企业信贷单月增量分别为-7869亿元/+3900亿元，同比分别多减2653亿元/少增2200亿元。拆开来看，居民短贷/中长贷单月增量分别为-4462亿元/-3408亿元，分别同比多减443亿元/多减2177亿元，在居民资产负债表尚未修复、房抵经营贷集中到期且一线城市二手房成交量上升并不意味着按揭贷款余额上升的情况下，相对符合预期；企业短贷/票据/中长贷单月增量分别为-4600亿元/+1.24万亿元/-4100亿元，分别同比少减200亿元/多增4088亿元/少增6600亿元，票据冲量而企业中长期信贷需求不足，也说明主要是信贷投放前置导致后劲不足。 债券投资在银行经营中越发重要。从社融数据来看，“间接融资占比下降，直接融资占比上升”的趋势仍在延续；从银行的资产结构来看，近三年投资占比逐渐上升，体现了在息差承压背景下，上市银行普遍通过提升投资类资产占比来优化整体收益（详见外发报告《银行深度：从资负结构看银行经营思路变化》）。央行在1Q26货币政策执行报告中，于专栏3“中央银行与债券市场”中阐述了银行债券投融资行为的重要性，报告认为“在我国以银行为主的金融体系结构下，银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径”，“2025年末，银行持有的债券超过 100 万亿元，占其总资产的 25%，较2015 年上升7pct；债券与贷款比例为 35%，较 2015 年上升 6 pct。银行债券投融资行为已经成为影响货币供应和信用创造的重要渠道”。 （二）银行加大不良资产出表力度 近几年零售不良率走高，部分区域银行超3%。近几年上市银行个人贷款不良率整体呈现上升趋势，几乎所有披露数据的上市银行零售贷款不良率均已超1%（江苏银行仅为0.96%），反映出居民部门信用风险仍处于持续暴露阶段。部分区域性银行零售贷款不良率较高，如重庆银行（3.23%）、贵阳银行（3.12%）、青岛银行（2.58%)，不过，由于三家银行对公贷款占比均在80%左右，零售业务在整体资产中的权重有限，因此整体风险仍可控。 当前零售贷款仍处于风险消化周期。现阶段居民收入与资产价格修复偏弱，按揭、消费贷及小微经营贷风险持续暴露；与此同时，居民部门主动去杠杆导致零售信贷余额增速放缓甚至负增长，也进一步推升了零售贷款不良率水平。 在此背景下，上市银行明显加大不良贷款出表力度。除了传统核销方式外，银行近年来更积极通过不良资产证券化（ABS）及第三方转让等方式处置风险资产。2022-2025年新发行信贷ABS总额整体波动向下，但不良贷款ABS发行量逐年上升，从320亿元上升至821亿元。2025年工行、建行、中行不良资产证券化项目发行规模分别为111.68、111.36、104.54亿元，同比分别增长176%、19%、91%，均显著高于过去三年的平均水平；农行2025年通过第三方转让或发行资产证券化产品共处置不良贷款账面余额309.14亿元，同比增长33%。股份行方面，中信银行2025年核销不良贷款191亿元，而不良资产证券化则为425亿元，已明显高于传统核销规模。 从底层资产结构看，按揭不良ABS占比60%以上，小微企业贷款ABS占比15%-20%。以建行、工行、中行为样本，2022年至2026年5月发行的不良ABS中，按揭贷款占比超过60%，工行与中行占比约66%；小微企业贷款占比约15%-20%，信用卡贷款占比约12%-18%，个人消费贷占比则不足5%。整体来看，目前零售风险主要仍集中于按揭与经营性贷款领域。 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 © 1996-2026 SINA Corporation