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娜美被扒开腿做同人漫画炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 海关总署公布的数据显示，美元计价，2026年5月出口金额同比较2026年4月的14.1%上行至19.4%，高于彭博一致预期的15%；进口金额同比从4月的25.3%回升至27.4%，高于彭博一致预期的26%；贸易顺差录得1054亿美元。按人民币计价，5月出口同比增长13.8%，进口同比增长21.5%。 5月出口同比较4月的14.1%加速上行至19.4%，今年1-5月出口增速录得15.5%，再度超市场预期。AI产业链高景气、出口价格上行以及美国补库需求等共同推动出口景气度。随着中国PPI进入上行通道，出口价格指数回升，我们估算5月量价齐升推动出口高增——美元计5月出口价格指数录得9.4%、出口数量同比增速亦上行至9.2%。其中，全球AI产业链需求持续支撑出口，美国加征关税的影响消退及新三样出口大幅增长等均有贡献。 AI相关产品价格持续上涨，带动亚洲电子产业链贸易走强，亦带动消费电子相关产品出口回升。5月集成电路出口同比从4月的100.1%进一步走强至110.9%，对出口拉动上行至5.9个百分点，其中价格同比回升106.5%而数量增速放缓至2.1%。同时，5月手机出口金额同比回升44.3%亦主要受价格拉动，均价上涨49.5%而数量同比回落3.5%。其他亚洲国家出口亦维持高景气度，如5月韩国/越南53.2%/18.5%。 美国加征关税的影响消弭叠加低基数，对美出口大幅反弹，短期东南亚部分订单回流亦有贡献。5月中国对美出口同比从4月的11.3%走高至35.4%，对出口贡献升至3.2个百分点，美国批发商库销比处于低位叠加关税税率下调，美国企业补库需求可能释放；同时，中国与东南亚关税差收窄叠加东南亚生产受原油供给冲击，或推动部分劳动密集型订单回流，5月轻工纺织出口同比较4月的-1.9%回升至-0.2%。 中东冲突持续导致对中东出口仍承压，但新三样出口有望保持结构性高增。4月对中东出口对总出口拖累2.3个百分点。今年1-4月新三样出口录得54.3%、对总出口贡献约2.5个百分点，全球油价高位运行或放大新能源汽车的替代优势，5月新能源乘用车厂商出口同比录得112.6%。 同时，量价齐升推动名义进口增长大幅超预期，5月进口较4月的25.3%回升至27.4%，我们估算美元计进口价格指数回升至18.6%，主要受AI产业链及能源价格上涨推升价格提振。5月中国集成电路/能源/铜矿砂及铜材对总进口的贡献上行至14.3/1.8/1.9个百分点；此外，5月海关快报重点列示品类（约8成）外的商品贡献或达约8.7个百分点，需等待月报细项验证。而4月非重点列示品类中非货币黄金（HS7108）同比增长85%，贡献达5.1个百分点。5月名义贸易顺差同比回升2.6%至1054亿美元，但考虑到进口价格上升速度明显更快，贸易顺差实际值或仍对经济增长形成支撑。 风险提示：美伊冲突对供应链的影响超预期，高油价拖累外需超预期走弱。 5月中国出口再超预期，AI产业链高景气、出口价格上行以及美国补库需求等共同推动出口增速进一步抬升。以美元计价，5月出口金额同比由4月的14.1%上升至19.4%，高于彭博一致预期的15%；进口金额同比由4月的25.3%进一步升至27.4%，同样高于彭博一致预期的26%；贸易顺差录得1054亿美元，较4月明显扩大。整体来看，AI产业链出口景气度进一步提升，同时关税税率下调、东南亚生产受原油供给冲击等因素推动劳动密集型商品出口改善。值得注意的是，价格因素对进出口金额的拉动进一步显现，其中集成电路和能源价格上涨尤为显著。4月以美元计价的进出口价格同比分别为27.2%和12.1%，我们估计5月进出口价格同比分别高达18.6%和9.4%，其中，集成电路价格涨幅尤为显著，5月集成电路出口和进口价格同比分别达106.5%/69.8%，而同期扣除集成电路外的出口价格同比仅为3.9%；油价上涨对进出口价格的影响也开始显现，5月成品油出口价格同比上涨66.5%、原油进口价格同比上涨62.4%。 对5月具体分产品和国别的贸易数据分析如下： AI相关产业链对出口的拉动作用进一步走强，涨价效应推动消费电子出口增速回升；此外，美国补库需求以及订单回流等因素或带动轻工纺织等劳动密集型商品出口改善。5月出口同比由4月的14.1%回升至19.4%，高于彭博一致预期的15%，4月以美元计价的出口价格同比达12.1%，我们预计5月出口价格同比为9.4%，价格上涨继续对出口形成正贡献。结构上看，机电产品增速回升，其中集成电路与计算机出口高位上行，手机等消费电子出口回升；轻工纺织等劳动密集型商品出口改善，钢材拖累程度明显减弱；地缘冲突引发的高油价或对新能源汽车出口与成品油出口形成支撑。 AI相关产业链对出口的拉动作用进一步走强，涨价效应推动消费电子出口增速回升。5月集成电路和计算机出口同比上升15.9个百分点至88.9%，对出口增长的贡献达9.3个百分点，其中集成电路出口数量同比2.1%，而出口价格同比高达106.5%，价格上涨推动集成电路出口金额同比由4月的100.1%提升至110.9%，对整体出口的贡献高达5.9个百分点，显示AI链对中国相关贸易的带动作用。其它机电产品出口也普遍推升，集成电路涨价带动了手机出口同比从4月的11.0%大幅回升至44.3%，家电出口同比从4月的7.2%继续回升至9.4%；通用机械出口同比较4月的-3.4%回升5.7pp至2.3%。整体看，5月机电产品出口同比为27.4%，较4月的20.4%回升7pp，显著高于整体出口增速。 汽车出口小幅回落，但高油价推升新能源汽车出口需求。5月汽车及配件出口同比从4月的28.4%回落至25.3%，但对整体出口仍有约1.6个百分点的拉动。全球油价的持续高位运行，或放大新能源汽车的替代优势，5月新能源乘用车厂商出口42.4万辆，同比从4月的112.3%小幅回升至112.6%，1-5月累计出口173.2万辆，同比达117.3%[1]。 劳动密集型商品出口边际改善，或主要受美国补库需求和东南亚订单回流的影响。美国批发商库销比处于近年来的低位，随着关税税率下调，美国企业的补库需求可能释放；同时，中国和东南亚之间的关税税率差距显著收窄，截至3月美国对华平均有效关税税率降至22%，中国与越南的关税税率差较去年9月下降约9个百分点。关税差收窄叠加东南亚生产受原油供给冲击影响，或推动部分劳动密集型订单回流。5月轻工纺织出口同比较4月的-1.9%回升1.7pp至-0.2%。分项看，鞋靴、玩具、箱包、家具和塑料5月同比分别为-10.4%/-7.0%/-4.9%/1.9%/12.7%，较4月均有回升，其中鞋靴和箱包同比回升幅度较大。而纺织纱线、服装5月同比分别为-0.3%/-4.1%，较4月有所回落。 钢材出口边际回暖，高油价叠加限制政策放松推动成品油出口回升。5月钢材出口同比较上月回升6.0pp至-2.3%，对整体出口的拖累收窄至0.1个百分点。5月成品油出口数量同比由4月的-37.3%回升至-23.6%，叠加油价高涨，5月成品油出口价格同比上涨66.5%，成品油出口增速从4月的-3.8%大幅回升至27.2%，对整体出口贡献为0.3个百分点。 分国别和地区来看，5月中国对主要贸易伙伴的出口增速普遍回升，尤其是对受益于AI链的东亚国家和地区出口增速高位上行，对美出口也大幅改善。在美国补库存、部分订单回流及 基数效应等因素支撑下，对美出口同比增速实现大幅回升。受全球AI产业链高景气持续带动，对韩国、中国台湾、中国香港等东亚地区的出口增速攀升至高位，继续成为出口增长的重要驱动力。此外，对东盟等新兴市场的出口增长亦有所加快。具体来看： 发达国家中，对美出口进一步改善，对欧盟出口边际放缓、但仍处于相对高位。5月中国对美国出口同比从4月的11.3%进一步升至35.4%，对出口的贡献从上月的1.2个百分点回升至3.2个百分点。一方面，去年同期低基数继续推动对美出口上行；另一方面，随着美国关税税率下调，美国进口商集中补库、部分订单回流等因素共同支撑对美出口。5月对欧盟出口同比由4月的13.4%回落至7.6%，但仍处于相对高位，对整体出口贡献1.2个百分点。 亚洲地区中，对韩国及中国台湾地区出口保持两位数增长，对东盟出口增速回升。在全球半导体及电子中间品贸易持续活跃的带动下，5月对韩国和中国台湾地区出口同比分别录得42.1%和32.2%的高增长，对中国香港地区出口同比亦进一步上升至63.1%的高位。此外，5月对东盟出口同比由4月的15.2%上升至24.3%，或主要由于部分东盟国家生产受原油供给冲击、导致中间品进口增长，例如4月越南对美出口计算机同比从上月的76%回落至47%、而自中国进口计算机同比从上月5%上升至50%。 新兴市场中，对俄罗斯和非洲出口维持较高增速，对拉美出口边际放缓。5月对俄罗斯出口同比由4月的25.7%进一步升至35.8%，延续较强表现。对非洲出口同比由4月的17.3%升至18.6%，或反映出"一带一路"重点项目施工及物资装备出口的支撑延续。相比之下，对拉美出口同比由4月的13.7%回落至6.1%，但仍保持正增长。整体看，新兴市场出口表现仍具韧性。 进口方面，低基数、价格上涨和AI产业链需求共同推动5月进口同比维持高位。5月进口金额同比升至27.4%，一方面受去年同期低基数支撑，另一方面也受到大宗商品和半导体价格上涨拉动。美以伊冲突导致能源价格大幅上涨，同时AI资本开支大幅扩大了相关商品的需求和价格，由此进口价格或显著上升，我们预计5月进口价格同比（美元计）为18.6%。从结构来看，与AI投资相关的半导体产品进口延续了前期的高景气度，高油价则推升了能源进口金额。 分产品看，AI产业链相关产品进口延续高景气度，高油价对能源进口的影响显现，农产品进口明显回落。1）5月集成电路进口金额同比由4月的54.7%升至68.0%。2）能源价格上涨推动相关进口同比抬升。5月能源进口金额同比由4月的5.8%升至11.9%，其中原油进口金额同比由13.2%升至15.3%，但原油进口数量同比由4月的-20.0%进一步下行至-29.0%，反映了美以伊冲突推升国际油价后，进口成本上行对名义进口金额形成支撑。3）工业金属方面，5月工业金属原材料进口金额同比由4月的13.9%升至21.9%，其中，铜矿砂及其精矿进口金额同比由16.3%进一步升至34.0%，而进口数量同比为-1.6%，显示工业金属进口金额增长更多反映其价格中枢上行、而非需求增长。4）农产品进口明显回落，5月进口金额同比由4月的20.0%降至3.9%。 分国别/地区看，5月进口高增主要来自受益于AI链的亚洲经济体和资源品出口国。受AI产业链景气延续和半导体进口高增拉动，中国自韩国进口同比继续大幅上行，5月录得83.6%，较4月的62.3%进一步走强。此外，自主要资源品出口国进口也维持较强韧性。5月中国自澳大利亚、俄罗斯、拉美、巴西和非洲进口同比分别为20.5%、32.6%、22.5%、15.5%和21.1%。 往前看，AI需求“量价”齐增仍有望推动贸易增长，同时，关税下调后的补库需求及油价上行对“新三样”需求形成结构性推升，尤其是PPI上行亦有望带动后续出口价格回升，均有望推动中国出口增长较去年继续走强。5月至今，高频指标显示中国出口动能仍然强劲。如我们在【华泰宏观｜专题】中东变局下中国出口的“失”与“得”（2026/4/14）中所分析的，在霍尔木兹海峡6月前重新开放的中性情形下，中国出口增长有望保持韧性，而即使在全球增长受到较大冲击的悲观情形下，中国出口的全球份额和相对竞争力均有望进一步提升。 美伊冲突对供应链的影响超预期。美伊冲突引发的地缘政治紧张，可能加剧全球供应链扰动，导致生产和物流周期延长，部分行业面临短期供需错配风险。 高油价拖累外需超预期走弱。持续高企的油价可能增加企业成本并压缩利润，抑制下游需求和出口活力，外需减弱幅度可能超出预期。 [1]http://www.cada.cn/Trends/info_91_10514.html 本文摘自2026年6月9日发表的《AI热和涨价潮推动出口增长再创新高》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 吴宛忆 研究员 SAC No. S0570524090005 | SFC BVN199 陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 | SFC No. BVH374 © 1996-2026 SINA Corporation