粤芯股份创业板IPO，为何放弃科创板？

更新时间：2026年06月14日 17:33　浏览次数： 258

蜜桃文化传媒有限公司招聘6月15日，粤芯半导体技术股份有限公司（下称“粤芯股份”）创业板上会。这家成立于2017年的广州本土晶圆制造企业，拟募资75亿元用于12英寸模拟特色工艺产线建设，成为华南地区冲刺资本市场的又一重磅半导体标的。一、从“缺芯”到“造芯”，广州第一芯的八年长征十二年前，国内芯片设计公司只能依赖台积电、联电等海外厂商代工，一颗芯片从流片到量产，周期动辄半年以上。当国际形势风云变幻，“卡脖子”的风险如影随形。广东省作为中国经济第一大省，珠三角庞大的电子信息产业只能“借芯”发展。 2017年，粤芯半导体在广州黄埔区破土动工，承载着广东“造芯”的全部期望。 2019年，一期产线正式量产，一举改写广东无本土12英寸量产晶圆厂的历史，被誉为广州“第一芯”。此后，粤芯以几乎每年一期的速度疯狂扩产。一期聚焦180nm-90nm特色工艺，二期切入55nm模拟平台，三期瞄准40nm数模混合工艺。截至2025年末，公司已建成两座12英寸晶圆厂，实际投产产能达到6.33万片/月。粤芯选择了一条差异化道路，不做数字芯片的“军备竞赛”，而是聚焦模拟芯片、功率器件、硅光芯片等特色工艺。模拟芯片对制程要求不如数字芯片苛刻，40nm、55nm甚至90nm都能做出优秀产品，但工艺经验、器件模型、IP积累的壁垒极高。粤芯深耕的BCD（双极-CMOS-DMOS）工艺、高压模拟工艺、硅光工艺，正是国产替代需求最迫切的领域。招股书显示，2023-2025年，粤芯股份实现营业收入分别为10.44亿元、16.81亿元、25.82亿元，年均复合增长率高达57.30%。这一增速在半导体制造行业堪称亮眼，充分印证了特色工艺市场的旺盛需求。然而，与营收高增长形成鲜明对比的是持续扩大的亏损。同期，公司归母净利润分别为-19.17亿元、-22.53亿元、-23.46亿元，三年累计亏损超过65亿元。截至2025年末，公司未弥补亏损高达47.38亿元，净资产为-8.72亿元，已处于资不抵债状态。巨额亏损的背后，是晶圆制造行业吞金兽般的资本开支。一座12英寸晶圆厂的投资动辄数百亿元，设备折旧、研发投入、人员成本在产能爬坡期形成巨大的财务压力。粤芯一期、二期产线虽已全面建成达产，但三期产线仍处于产能释放阶段，第四期项目又已启动建设，资本开支的洪峰尚未过去。粤芯股份为何选择登陆创业板而非科创板？出于规则、板块定位与自身业务的综合考量，公司主营55-180nm成熟制程晶圆代工，长期处于未盈利状态，创业板第三套上市标准无盈利要求、仅设置市值和营收门槛，与企业现状高度适配。粤芯本次IPO选择适用创业板第三套上市标准，即“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”。这是今年4月创业板改革落地后首家上会的未盈利企业，体现出创业板支持科技创新和新质生产力发展的鲜明导向。而科创板侧重前沿硬科技，对技术先进性、科创属性审核标准严苛，成熟特色工艺赛道与之定位不符。同时创业板对重资产、产能扩张类募资项目更为包容，审核与估值环境更友好，加之企业地处大湾区，深交所创业板也更贴合当地产业生态。三、特色工艺赛道的“错位竞争” 在全球晶圆代工市场，台积电以先进制程独步天下，三星、英特尔紧追不舍。中国大陆的中芯国际则在14nm及以下先进制程上持续突破，承载着国产高端芯片制造的希望。而华虹半导体（港股+科创板双重上市）则是特色工艺领域的标杆，其BCD、功率器件、嵌入式存储等工艺平台成熟稳定，2026年一季度实现营业收入46.25亿元，净利润1.40亿元，同比增长513%。粤芯的竞争策略可以概括为“错位竞争”。中芯国际顾不上、华虹半导体做不完的订单，正是粤芯的生存空间。具体而言，中芯国际的资源集中在14nm及以下先进制程，55nm及以上的成熟模拟工艺并非其战略重点；华虹半导体虽然特色工艺齐全，但产能利用率长期超过100%，订单外溢不可避免。粤芯作为华南地区唯一的12英寸晶圆厂，在地理上贴近珠三角庞大的消费电子、新能源汽车、工业控制客户群，物流成本和响应速度优势明显。更关键的是，粤芯在硅光工艺上的布局具有前瞻性。硅光芯片是400G/800G/1.6T高速光模块的核心器件，随着AI算力需求爆发，光通信市场正迎来指数级增长。招股书披露，粤芯硅光工艺平台累计投片超3000片，产品可适配400G、800G、1.6T高速硅光模块，与国际领先水平相当，且是中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。这一技术壁垒，可能成为粤芯未来估值的重要支撑。本次IPO，粤芯拟募资75亿元，主要用于三期特色工艺生产线建设、技术平台研发及补充流动资金。 75亿元的募资规模，在A股半导体IPO中属于中等水平。相较中芯国际科创板IPO募资532亿元，华虹半导体科创板IPO募资212亿元，晶合集成科创板IPO募资99.6亿元。粤芯的募资体量与其产能规模、技术节点相匹配。首先，设备进口依赖是最大软肋。 12英寸晶圆制造的核心设备，光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备，仍高度依赖美国、荷兰、日本厂商。虽然国产设备替代正在加速，但在高端领域，“去美化”产线的建设成本和良率损失仍然不可忽视。一旦国际出口管制收紧，粤芯的扩产计划可能面临设备断供风险。粤芯的客户结构中，境外收入占比虽不高，但上游原材料（如高纯度硅片、特种气体）的进口依赖度较高。此外，国外对中国半导体产业的制裁，从先进制程向成熟制程蔓延的可能性不能完全排除。招股书显示，粤芯前五大客户收入占比超过60%，其中单一最大客户占比接近20%。虽然这符合晶圆代工行业“大客户绑定”的普遍特征，但一旦核心客户因自身经营波动或供应链策略调整减少订单，粤芯的产能利用率将直接受到冲击。公司预计2029年实现盈利，但这一预测建立在产能顺利爬坡、良率持续提升、市场需求维持高位的多重假设之上。任何一环出现偏差，盈利时间点都可能延后。对于投资者而言，需要做好“长期抗战”的心理准备。 © 1996-2026 SINA Corporation。

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